Mitä sinun tulee tietää hedge-rahastoista - ja niiden affiniteetista sanomalehtiorganisaatioihin

Hedge-rahastot hallitsevat tai omistavat suuria osuuksia sadoissa yhdysvaltalaisissa sanomalehdissä – ja ne ovat valmiita ottamaan haltuunsa lisää. Tässä on mitä ne ovat ja miten ne toimivat.

Stephen Linder, joka työskentelee Denver Postin sanomalehtipaperiosastolla, pitää banneria käsissään mielenosoituksen aikana lehden omistajaryhmää, hedge fund -rahastoa, Alden Global Capitalia vastaan, lehden toimiston ja painolaitoksen ulkopuolella Pohjois-Denverissä vuonna 2018. (AP Photo/David) Zalubowski)

Viime hetken vastalauseita lukuun ottamatta tämä on viikko, jolloin toinen hedge-rahasto, Chatham Asset Management, ottaa haltuunsa toisen sanomalehtiyhtiön.

Perusteltu ahdistus on läpäissyt uutishuoneet, jotka ovat rahastojen – erityisesti Alden Global Capitalin – omistuksessa tai vaikutuksen alaisia, mutta en ole niin varma, että kaikki huolissaan olevat ymmärtävät näiden suurten rahayksiköiden perusasiat.

En tehnyt ennen tutkimusta. Jon Schleuss, NewsGuildin presidentti ja ankara arvostelija siitä, mitä rahastot tekevät uutisteollisuudelle, ei myöskään, huomasin puhuessamme äskettäin.

Ensinnäkin hedge-rahastot ovat kukoistaneet viimeisten 45 vuoden aikana, koska ne tienaavat paljon rahaa - sijoittajille, eivät vain omistajilleen. Joten huolimatta kiristävän korkeista palkkioista, satunnaisista huonoista vuosista ja kriitikoista, mukaan lukien Warren Buffett ja Yalen lahjoitusguru David Swensen, teollisuus jatkaa kasvuaan .

Sanomalehtiyhtiöiden tämänhetkiseen ahdingoon tarkemmin sanottuna ne palvelevat pääomamarkkinoiden tehtävää tarjota likviditeettiä – lainaa jatkuvan toiminnan rahoittamiseen – kun tuskin kukaan muu sitä tekee.

Ota Chatham. Chatham ja Alden olivat ainoat tarjoajat McClatchysta huutokaupassa aiemmin tässä kuussa. Olisiko kukaan ilman hedge-rahastoja ryhtynyt ostamaan yritystä ja pitämään sen 30 sanomalehteä käynnissä?

Tai ota GateHouse-osto Gannettin viime vuoden marraskuussa. On mahdollista, että pankki tai pankkiryhmä olisi voinut rahoittaa kaupan. Itse asiassa Apollo Global Capital – yksi suurimmista rahastoista – myönsi 1,8 miljardin dollarin lainan uusien ja olemassa olevien velkojen kattamiseen (11,5 prosentin korolla!).

'Suojaus' mahdollistaa rahastojen lyhyen myynnin eli osakkeiden ostamisen sopimuksella myydä ne takaisin yritykselle tietyn ajan kuluttua. Se tarkoittaa, että he voivat samanaikaisesti kerätä osakkeita ja lyödä vetoa niiden laskusta, mikä minimoi riskin

Mutta suojaus ei ole kaikkea muuta kuin rahastot.

Charles Elson, Delawaren yliopiston yrityshallinnon asiantuntija ja pitkäaikainen ystävä, täydensi minua muutamalla muulla keskeisellä tavalla.

Toisin kuin monet muut sijoitusvälineet, jotka pyörittävät salkkua ylös ja alas, hedge-rahastot ovat ennakoivia johtajia haltuunsa ottamissaan yrityksissä ja pyrkivät myymään ja tuottamaan voittoa.

'He etsivät huonosti johdettuja yrityksiä, jotka he voivat organisoida uudelleen. … Joillakin näistä yrityksistä on kiinteistöjä, jotka ovat arvokkaampia kuin yhtiö itse (toiminnallisesti). Joten omaisuuden myyminen tai myynnin nopeuttaminen, kuten Alden on tehnyt MediaNews Group -papereillaan, on osa pelikirjaa.

Toinen rahastojen piirre on, että niillä on tyypillisesti yksi tai muutama erikoistumisalue. 'Olin kerran olutyhtiön hallituksessa', Elson kertoi minulle, 'ja rahasto, joka todella tunsi kyseisen alan, pyysi meitä ostamaan.' Rahastot voivat työllistää joukon analyytikoita, joilla on kokemusta tehokkuusetujen etsimisestä tai fuusioiden suunnittelusta tietyllä toimialalla – syvempää asiantuntemusta kuin muilla institutionaalisilla sijoituspalveluyrityksillä.

Tyypillisesti he haluavat ostaa vaikeuksissa olevia yrityksiä, joista Wall Street on luopunut.

Se vastaa melko tarkasti sanomalehtien hedge-rahastosijoittajien luetteloa osakkeilla käydään kauppaa alimmilla hinnoilla .

Alden on tehnyt monenlaisia ​​sijoituksia sanomalehtiketjuihin vuosikymmenen ajan, kuten kirjoitin ensimmäisen kerran a Perustaja Randall Smithin profiili vuonna 2011 . Se ei välttämättä aina ole yrityskauppayritys. Löysin Smithin keskustelusta sijoitusklubille eräässä bootleg-raportissa, jossa hän mainitsi Gannettin, johon sitten kuului lähetysosasto, markkinoiden aliarvostetuimpana yksittäisenä osakkeena. Smith hyötyi ostamalla suuren osakepaketin halvalla ja myymällä korkealla vuotta myöhemmin.

Muista myös, että Alden käytti aluksi rahaa kasvattaakseen sanomalehtiryhmäänsä, joka tunnettiin silloin nimellä Digital First, loistokkaan digitaalisen evankelistan John Patonin johdolla. Patonin strategian keskipiste oli Thunderdome-niminen teknologia- ja journalismikeskus, jossa työskentelee digitaalisia uutistähtiä kalliilla Manhattanilla.

Joistakin onnistumisista huolimatta Digital First ei saavuttanut yleisiä taloudellisia tavoitteita. Joten viime vuosien cut-to-the-bone-strategia on Aldenin suunnitelma B ryhmälle.

Samoin Chatham on kasvattanut läsnäoloaan vähitellen vähintään kymmenen vuoden aikana – tarjoten lainaa McClatchylle asteittain, kunnes se vakiinnutti yrityksen velat vuoden 2019 puolivälissä. Tämä asetti Chathamin ensimmäiseksi jonolle muuttaakseen velan omistukseksi McClatchyn konkurssijärjestelyssä, aloitettiin helmikuussa , ja todennäköisesti päättyy tällä viikolla.

Vuonna 2016 Chatham hankki määräysvaltaosuudet kahdesta muusta uutisyrityksestä – American Mediasta, joka tunnetaan parhaiten National Enquirerista, mutta myös elämäntapa- ja julkkislehtien kokoelmasta, ja Postmediasta, suuresta alueellisten sanomalehtien ketjusta Kanadassa.

Minulle tuo historia antaa niukasti vihjeitä siitä, mitä Chatham tekee, kun se ottaa omistuksensa. Uusi toimitusjohtaja ja uusi strategia ovat tulossa pian – mutta muutokset voivat olla asteittaisia.

Apollo on paljon suurempi (60 miljardia dollaria hallinnoitavia varoja) – rahaston ja pankin yhdistelmä. Gannettin haltuunottolaina sopii siis hyvin. Jos kaikki menee hyvin, Apollo saa viisi vuotta tästä 11,5 prosentin korosta. Jos ei, se olisi ensimmäinen jonossa, kuten Chatham päätyi, ottaa haltuunsa tai hallita myyntiä.

Kolme muuta rahastojen ominaisuutta ovat huomionarvoisia. Niiden palkkiorakenne on suloinen rahastojen hoitajille. Ns. 2-20-järjestelmä tarkoittaa, että sijoittajat maksavat 2 %:n hallinnointipalkkion ja rahasto saa pitää itsellään 20 % mahdollisesta arvonnoususta. Jos rahasto menettää rahaa, se veloittaa silti sijoittajilta 2 %.

Rahastot eivät ole avoimia keskivertosijoittajalle, vaan sisäänpääsy edellyttää kuusinumeroista panostusta. Apollo on käytännössä poikkeus, pörssiyhtiö, jolla käydään kauppaa.

Kaikki rahastot eivät menesty. Monet päättävät sulkemalla liikkeen hiljaa. Toiset menestyvät joissakin sijoituksissa ja haistavat toisissa, kuten Alden on tehnyt vähittäiskaupan pyrkimyksissään kääntyä Fred’s Pharmacy -ketju ja Payless-kenkäkaupat .

En suosittele, että alan voittoa tavoittelevalla sektorilla työskentelevät toimittajat oppisivat rakastamaan hedge-rahastojen omistaja-sijoittajia. Valmistaudu kuitenkin tunnistamalla, mitä ne ovat ja miten ne toimivat.

He ovat täällä, he melkein varmasti jäävät tänne, ja tarinaa siitä, mihin he tekevät mediahankintoja, kirjoitetaan edelleen.

Rick Edmonds on Poynterin medialiiketoiminnan analyytikko. Hänet tavoittaa sähköpostilla.